对越投资前景向好

2017年11月14日

导语：

近年来，越南经济一直保持着较快的增长势头，越南也因此成为国际资本青睐的投资热土。在我国“一带一路”战略的推动下，更多有实力的国内企业也在关注着越南经济增长带来的商机。太和智库现对越南国民经济发展现状和投资机会作出如下分析。

一、越南经济持续稳定增长，金融投资前景向好

自1986年“革新开放”以来，越南经济大体上经历了三个高增长期，分别为：

恢复性增长时期：1990年—1997年，GDP平均增速为8%；

开放经济时期：2000年—2007年，GDP平均增速为7%；

后全球金融危机时代高增长期：2013年至今，GDP平均增速6%以上。

与前两次的高增长相比，在新的经济增长周期中，越南的宏观经济表现更为稳健，增长动力更为均衡。

首先，通货膨胀大幅下降，经济稳定基础坚实。高通胀一直是越南经济的顽疾，越南盾面值以千为单位计实际上是多年来通胀累积的反映。而在此轮经济增长中，通货膨胀一直表现得较为温和，这对于一直受通胀困扰的越南经济是一个难能可贵的成果。

其次，赤字状况显著改善，助力宏观经济稳定。财政赤字和贸易赤字的“双赤字”也一直是越南经济面临的突出问题。财政赤字可能迫使政府多印钞票，导致本币对内贬值，加剧国内通货膨胀；而贸易赤字使得本币承受对外贬值的压力，反过来又影响国内的通货膨胀。最近两年，越南经济的财政赤字和贸易赤字状况得到显著改善，特别是贸易基本实现平衡，对越南经济是一个积极信号。

再次，跨入中等收入行列，增长动力更为均衡。前两次的高增长中，越南尚处于低收入阶段，经济增长的基数较低，增长往往并不牢靠，经济容易陷入“低收入陷阱”。自2013年经济复苏以来，越南经济进入了一个新的周期，人均GDP已超过2000美元，跨入中等收入国家行列，进入到经济“腾飞”阶段。

从增长动力来看，除原有国有经济部门外，外资企业与私营经济的崛起使得增长动力更为均衡。外资企业中，三星和英特尔在越南均有大量投资，帮助越南改善了出口产品结构，增强了越南的出口创汇能力。私营经济也已经成为越南经济增长的一支重要力量，上市的私营企业都有不俗的表现。

最后，两国关系明显改善，对越投资前景向好。2016年越共“十二大”后，相对亲美而对华持不友好态度的前总理阮晋勇裸退，越南新一届领导班子对华普遍比较友好，新任国家主席陈大光和总理阮春福去年以来先后访华。在南海问题上，中国一直与包括越南在内的东盟进行南海行动准则磋商，希望各方共同努力，管控风险，目前效果已经显现。越南是“一带一路”沿线重要国家，在“一带一路”战略的推动下，在国家力量的扶持下，相信中越两国的经贸合作将得到进一步深化，实现资源的优化与互补，也为中国企业投资越南带来更多利好。

二、紧紧围绕金融投资主线，筹划在越战略布局

（一）设立私募股权基金，投资越南经济未来

目前，国内还没有私募基金正式进入越南，而欧美多支私募基金已在越南运行多年，其中Dragon Capital、Vina Capital和Mekong Capital是最为成功的几支私募基金。

在越南设立私募股权基金，从本质上来说，就是投资于越南经济的未来。其中两个领域的投资可以重点关注：一是产业升级和高科技行业带来的投资机会；二是消费驱动的商业模式带来的投资机会。

中国投资目前虽然遍布越南各地，但是主要集中在加工制造业、房地产和建设行业，这些产业都属于劳动密集或资金密集型的传统行业，而对于潜力巨大的科技领域则罕有涉及，且在配套工业、高新技术产业和基础设施等越南政府鼓励外资的领域也投资不大。现代科技的发散速度快，加之叠加互联网创新浪潮，因此越南涌现出不少创业创新型企业，私募股权基金进入越南，就是要寻找这样的项目。

根据越南政府的官方预测，越南富裕家庭数量预计将会从2016年的25万上升至2020年的53万，而中等收入家庭将会从2016年的316万上升至2020年的483万，增幅高达52.8%。因此，未来五年内，人口红利叠加财富效应，将会为越南的生产与消费带来巨大的推动作用。在这一领域也必将会诞生许多卓越的公司。

此外，在当前的越南，私募股权基金还可以适度参与股改和资产重组项目。与中国一样，大量越南国企要完成股份制改造，并且政府要求减持国有股份，其中蕴含着大量投资机会。在资产重组方面，越南在2008年金融危机后积累下来的银行坏账也需清理，特别是在地产领域，不少项目由于资金链断裂而搁置。今年以来，胡志明市基于原有地产项目的并购重组十分活跃，许多停滞的项目通过并购重组后获得资金，重新盘活。尽管如此，仅胡志明市一地仍有500多个项目需要注资。

（二）投资二级资本市场，分享经济增长红利

越南股市自2000年开市以来已运行17年，目前挂牌企业700余家，市值约950亿美元，接近越GDP总值的一半。《福布斯》（越南）评选的2016年越南最具价值的40个品牌中大部分都是上市公司。也就是说，可以通过资本市场购买这些公司的股份，分享这些有价值品牌成长所带来的财富效应。

越南于2007年初加入WTO，在此利好的推动下，越南股市在2007年3月曾创下1170点的历史最高点。但好景不长，2008年全球金融危机重挫越南股市，一路下跌至300多点。目前越南股市到达770-790点的区间，已经创下10年来的新高。尽管如此，市场整体市盈率仍只有16.5倍，处于合理估值区间。从截至7月31日公布的两市458支股票中报来看，营收和净利润同比分别增长16%和17.4%。金融和地产板块表现尤为靓丽，分别为25.6%和29.6%。因此，越南的股票市场从中长期来看都是极具投资价值的。

（三）设立地产投资基金，借力长期地产牛市

发展中国家在经济增长过程中，地产板块一般都会经历一个长周期的牛市。对越南投资，地产板块也是一个不容错过的热点板块。参与地产板块可以有两种模式，一是直接进行地产开发；二是进行项目并购，间接参与地产开发或是直接持有高价值物业。

过去二十年，中国地产商在国内已经赚得盆满钵满，进军越南有经验的中国开发商不多，中国公司在越南进行地产开发还鲜有成功的案例。目前在河内和胡志明市，韩国和新加坡的地产商较为成功。地产开发周期长，各种不可预测的风险难以预料，因此第二种模式对中国投资者可能更加适合。

当前越南经济既具有新兴市场经济体的高成长性，同时宏观经济表现也趋于稳定，有利于降低投资的不确定性。综合来看，越南经济正处于“革新开放”以来最好的一段时期。对于投资越南来说，当前是一个很好的“投资窗口期”。

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